□曹中銘
A股市場下半年以來卷起一股『恒大旋風』。
恒大集團大手筆買入萬科股票、成為嘉凱城控股股東自不必說，市場上還出現了炒作『恒大概念股』熱潮。
來自萬得數據統計顯示，截至6月30日，恒大人壽共進入22家上市公司的前十大股東。
如果考慮到因未進入前十而未披露的情形，則涉及的上市公司或許更多。
作為一家保險公司，恒大人壽持有這麼多上市公司股份，或是為了『廣撒網』以實現『廣種廣收』，這從其持股比例上似乎得到了詮釋。
比如半年報顯示，恒大人壽以0.57%持股位列中信海直第六大股東，持有騰達建設比例最高，但也不過3.82%。
但隨著三季報的披露，恒大人壽投資風格的變化暴露無遺，一個最大特點即為持有多家上市公司股份比例均超過4.9%。
比如截至三季度末，恒大人壽持有積成電子4.96%股份，持有中元股份、棟梁新材、國民技術的股份比例均為4.95%。
此外，雖然同樣持有4.95%股份，恒大人壽還一躍而成為梅雁吉祥第一大股東。
恒大人壽持有上述公司的股份，離舉牌線均隻『一步之遙』。
顯然，恒大人壽『買而不舉』，有其自身考量。
如果不是相關上市公司披露三季報，投資者不可能獲知恒大人壽持有多少股份的信息，在『買而不舉』的情形下同樣如此。
但如果恒大人壽持股達到5%舉牌線，那就須履行信息披露義務，其持股會提前曝光。
而且，相關的禁止性規定，將會約束恒大人壽買賣股票的行為。
而『買而不舉』，則可以避免這些麻煩。
無論控股嘉凱城，還是買入萬科、積成電子等多家上市公司的股份，『恒大系』已成市場上一股大有影響的力量。
特別是其持股接近舉牌線，處於『進可攻、退可守』的有利位置，又給市場很大想象『空間』，引發投資者對相關個股的追捧，這一點在梅雁吉祥上表現得淋漓盡致。
上周三披露三季報後，因恒大人壽成了第一大股東，也因其持股接近舉牌線，梅雁吉祥表現堪稱『神勇』，短短三個交易日，股價最大漲幅高達31.81%。
相關股東『買而不舉』所產生的不良反應不容忽視。
如『公司法』第一百零三條規定，單獨或者合計持有公司百分之三以上股份的股東，可在股東大會召開十日前提出臨時提案並書面提交董事會。
2014年4月，因持有寧波聯合4.98%的股份，上海澤熙曾提議寧波聯合2013年度利潤分配方案為10轉增15股派1.6元《含稅，下同》，而此前上市公司的方案為10派1.6元。
該消息一經披露，寧波聯合兩個交易日最大漲幅高達21.76%。
上海澤熙不舉牌卻通過提議高送轉的方式，成功『撬動』了寧波聯合的股價。
『買而不舉』造成的另一不良現象，表現為在相關股東持股達5%甚至10%的舉牌線時不披露相關信息，比如上海新梅股權爭奪戰的博弈方『開南賬戶組』。
『開南賬戶組』曾先後動用15個賬戶增持上海新梅，直到其持股達14.86%時才公告相關方形成一致行動人關系，但事實上在不斷增持股份時早已是『一致行動人』了。
『開南賬戶組』的『買而不舉』，降低了其舉牌成本，但涉嫌『操縱』股價。
上述三種『買而不舉』現象，均遊走在灰色地帶。
這不僅凸顯出A股市場制度建設上的漏洞，也再次說明A股市場違規成本低的頑症依然如故。
要解決這一問題，除了強化上市公司信息披露力度，大幅提高違規成本，讓那些鋌而走險者不敢跨越『雷池』一步亦是不可或缺的手段。
另一個大可探討的問題是，可否調整觸發舉牌的條件？萬科股權爭奪戰發生後，多家上市公司為防范『門口野蠻人』，紛紛修訂公司章程，像伊利股份等上市公司均推出了持股達到3%須披露相關信息的條款。
雖然遭到監管部門的問詢，但為我們提供了新的思路。
而且，隨著再融資門檻的降低，上市公司各股東股權被不斷稀釋，持有4.95%股份的股東，在諸多上市公司中，已足以發揮重要影響力。
因此筆者建議，可否與享有提案權的3%持股規定保持一致，相關股東在持股達到3%時，就應履行信息披露義務？從5%降至3%，不僅相關股東持股變動將更透明，也大有利於維護投資者的知情權。
而最重要的是，在3%背景下的『買而不舉』，難以產生5%的影響力。
《作者系資深市場觀察分析人士》