編輯|孫月
A股即將走出情趣用品第一股。
近日，上海醉清風健康科技股份有限公司向創業板申請IPO正式獲得受理，發行人本次公開發行的股份數量不少於2000萬股，不低於本次發行後公司股份總數的25%，發行後總股本不低於8000萬股，保薦人為信達證券，擬募資5.6億元。
據了解，2018年、2019年、2020年，醉清風實現的收入依次為7.61億元、9.65億元、10.67億元，2018年—2020年，醉清風實現的凈利潤依次為0.63億元、1.1億元、0.97億元，呈波動上升趨勢。
也就是說，三年時間醉清風情趣用品賣了近28億。
情趣用品的大賣也令醉清風的創始人，一對浙江80後夫婦身家大漲，目前這對夫婦通過分紅已成功獲利約1.99億元。
不過，這不意味著情趣用品的生意好做，醉清風的主戰場是淘系平臺，過半銷售收入來自於天貓商城，但由於淘寶兩性用品行業競爭趨於白熱化，價格戰頻頻打響，令醉清風的毛利率遠低於同行，這進一步影響了醉清風銷售收入的增長。
此外，醉清風還面臨著合規性方面的風險，曾因違反相關法規3年內被罰了8次，與此同時，該公司還存在辦公用地不達消防要求，違規租賃非商業用途房產等問題。
情趣用品年銷10億
上海醉清風健康科技股份有限公司是一家集品牌、產品及平臺為一體的兩性健康用品綜合運營商，通過『品牌』、『零售+平臺客戶+分銷』的多維度銷售模式，形成了兩性健康用品領域多品牌、全品類、多渠道、多店鋪的運營能力，目前醉清風的主要自有品牌有謎姬、霏慕，代理品牌100多個，包括杜蕾斯、岡本、對子哈特、A-ONE、Satisfyer等兩性健康用品。
從產品結構來看，醉清風的營業收入主要來自器具、計生、護理、服飾四大類，器具類指男用和女用性生活輔助用品；計生類產品包括保險套、測孕用品；服飾類產品包括情趣內衣、絲襪等；護理類產品包括潤滑液等。
目前主品SKU約3700個，其中器具類和計生類的營業收入占據了總收入的七成以上。
數據顯示，2020年醉清風的主營業務收入為10.67億元，而器具類和計生類用品的收入就達到了7.87億元。
究竟是什麼產品能夠如此暢銷網絡、支撐起10億元的年銷售額？以該公司的自營店鋪醉清風為例，該店鋪杜蕾斯保險套和岡本的月銷量分別高達10萬和4萬左右，月銷第三位是一款性感透視制服，過去一個月裡，下單數量已經達到3萬。
自營的另一家人氣店鋪謎姬旗艦店裡，一款男性飛機杯的月銷高達3500個，女性跳蛋玩具的月銷量也在3000個以上。
不僅銷售額企高，醉清風旗下的各大成人用品店鋪流量也十分可觀，自有品牌謎姬、霏慕流量指數連續三年位居天貓成人用品、情趣內衣類目第一名。
截至2020年末，天貓醉清風旗艦店累計粉絲數及會員數量已經達到了130餘萬，2020年瀏覽量已經超過7.6億次，成交用戶數量超過753萬人。
截至2020年末，醉清風旗下伊性坊商城累計註冊會員達1.8萬個，月均活躍分銷客戶超過2000個。
值得關注的是，由於主營產品十分暢銷，醉清風因此賺得盆滿缽滿。
2018年、2019年、2020年，醉清風實現的收入依次為7.61億元、9.65億元、10.67億元，2019年和2020年的同比增幅分別達到26.67%、10.67%，2018—2020年，醉清風實現的凈利潤依次為0.63億元、1.1億元、0.97億元，呈波動上升趨勢。
截至2020年末，醉清風銷售費用占營業收入的比例為15.07%，研發投入占營業收入的比例為0.23%，銷售費用占比是研發投入占比的65倍，對此，醉清風表現得十分坦誠，稱自己是互聯網銷售+貼牌生產的輕資產經營模式，主要通過『以銷定采』的模式采購，將自有商標授權給供應商進行貼牌生產。
和大多數中小公司一樣，醉清風的家族色彩十分濃厚，招股書顯示，醉清風的實際控制人是80後夫婦楊昌亮、葉君麗，兩人直接持有和間接持有公司83.43%的股份。
葉君麗的哥哥葉君波還開了一家『杭州必遠貿易有限公司』，葉君波和妻子蔣夢蝶分別持股90%和10%，公司的主營業務是情趣絲襪。
即將登陸資本市場之際，醉清風卻突然大比例分紅，2018年-2020年，公司現金分紅金額分別為4435.30萬元、9076.40萬元、1.04億元，分別占當年歸母凈利潤的70.06%、82.21%、103.01%。
通過近三年的分紅，目前這對夫婦已成功獲利約1.99億元，相當於該公司兩年的利潤。
醉清風創業板IPO闖關背後，是中國蓬勃發展的情趣用品市場。
得益於高度成熟的電商體系、物質生活水平的提高，近年來中國兩性健康用品的消費群體不斷擴大，客單價和購買頻次也不斷提升。
根據Arizton數據，中國兩性健康用品市場規模預計將由2020年的34.50億美元增長至2025年的54.50億美元，年復合增長率為9.58%。
此外，艾媒咨詢發佈的『2020年中國情趣用品行業及消費行為調查分析報告』顯示，34.82%的受訪者表示想要嘗試情趣用品，28.13%認為情趣用品令人愉悅。
而中國成人用品消費者主要選擇綜合電商平臺和專屬兩性類APP平臺購買產品。
其中，綜合電商平臺占比近七成。
情趣廣告太惹火，三年被罰8次
成人用品市場是一個混亂而處於初期的市場，這也勢必令行業內的玩家面臨諸多合規性風險。
醉清風及其子公司曾因多次違反廣告法而受到行政處罰。
招股書顯示，2018年10月20日，醉清風旗下的上海享趣因在電商平臺上發佈的產品廣告違反了廣告法相關規定，被責令停止發佈違法廣告並被罰款200元。
2018年12月24日、2019年3月8日、2019年5月14日、2020年7月8日，上海享趣又因類似的原因受到相應罰款。
此外，醉清風的另一家子公司溫州網趣也曾因違反廣告法於2020年11月20日被處罰3萬元。
從違規事由看，醉清風被罰的理由包括，在廣告中表示功效、安全性的斷言或保證，說明治愈率或有效率，廣告未與其他非廣告信息相區別，使得消費者產生誤解，未取得專利權在廣告中謊稱取到專利權。
值得一提的是，醉清風被罰的原因中還包括『妨礙社會公共秩序或者違背社會良好風尚』
此外，醉清風還因未遵守消防規定受到兩次處罰。
2020年10月10日，溫州醉清風室內裝修工程未進行竣工消防備案，被罰款3500元；2018年10月19日，溫州醉清風室內裝修工程逾期未進行竣工消防驗收而投入使用，被罰款5000元。
連續不斷的處罰，也令醉清風的營業外支出持續走高，2018-2020年度，公司營業外支出分別為1.31萬元、7.92萬元、8.21萬元，其中，罰款支出分別為1.31萬元、0.37萬元、8.08萬元。
醉清風在招股書中表示，公司相當一部分辦公房產為民用房，或者未進行租賃備案，未來存在被罰款及搬遷的可能。
截至本招股說明書簽署之日，醉清風共使用17處租賃房產，總面積20521.96平方米，上述租賃房產中未進行租賃備案的面積為7515.87平方米，占總租賃面積比例為36.62%，存在因該等瑕疵而受到房地產管理部門罰款的法律風險。
此外，上述租賃房產中有7處辦公房產的土地性質為工業用途而非商業用途，面積為3555.7平方米，占總租賃面積比例為17.33%，存在因用途不符被強制要求搬遷、裝修的風險，可能對公司的經營造成一定影響。
罰款不斷的同時，醉清風還透露，為了提高店鋪排名和好評率，達到推廣引流目的，公司曾存在刷單行為。
招股書顯示，醉清風刷單訂單金額占各期銷售收入的比例分別為3.17%、0.77%、1.4%，從2018年到2020年一共刷單了4650.74萬元，不過從2020年10月份開始，醉清風停止了刷單行為。
毛利率低於同行，過半收入來自天貓
通常情況下，器具類、服飾類、護理類產品的主戰場在淘寶平臺，醉清風也不例外，該公司過半收入來自於天貓商城和阿裡健康，但由於淘寶兩性用品行業競爭趨於白熱化，價格戰頻頻打響，令醉清風的毛利率和銷售收人受到一定影響。
招股書顯示，2020年醉清風98.19%的業務收入來自於線上銷售，而線上銷售的收入又分為線上零售、線上分銷、平臺客戶銷售三種模式，三者分別占比52.81%、30.45%、16.74%，也就是說，線上零售渠道為其貢獻了大部分銷售額，所謂線上零售模式的是指通過天貓、淘寶、京東等大型電商平臺上面向C端消費者銷售產品。
醉清風的線上零售渠道高度依賴天貓平臺，從2018年到2020年，醉清風在天貓平臺的銷售占比分別為94.23%、96.86%和97.56%，通常情況下，天貓平臺的銷售額也該隨著銷售占比的增長而走高，但該公司在天貓平臺的銷售金額卻由2019年的5.74億元降至2020年的5.4億元，同比下降了5.96%。
對此，醉清風解釋稱，主要系受市場競爭加劇及天貓平臺服飾類銷售規則調整影響，服飾類產品銷售收入下滑影響，減少銷售收入3064.26萬元。
天貓平臺收入的減少，也拖累了醉清風整個線上零售渠道的銷售額，從2019年的5.93億元降至2020年的5.53億元，還造成該公司2020年自有品牌收入較上年同比減少8.93%至3686.75萬元。
線上零售渠道收入下滑後，醉清風轉而發力線上分銷渠道和線上平臺客戶。
2018年至2020年，醉清風線上銷售線上分銷收入分別為21998.09萬元、26782.82萬元和31909.42萬元，2019年度、2020年度同比增速分別為21.75%、19.14%，總體來說成績不錯，但由於線上分銷渠道面向分銷客戶，產品定價較低，毛利率在三大銷售渠道中最低，隻有22.8%，其他渠道都維持在30%以上。
醉清風還通過與京東自營、阿裡健康大藥房、天貓超市等大型電商平臺合作銷售公司產品，將產品銷售給大型電商平臺後，再由其對外進行銷售，即平臺客戶銷售模式。
不過，由於天貓超市平臺的毛利率太低，醉清風平臺客戶銷售渠道的毛利率也日益縮水。
從2018年的40.1%降至2020年的34.58%，具體來說，京東自營的毛利率最高，達到40.90%，阿裡健康大藥房的毛利率為33.22%，而天貓超市的毛利率隻有13.17%。
在上述因素作用下，醉清風的綜合毛利率不太穩定，2018年—2020年，分別為32.09%、34.56%和32.65%，『公司所處的兩性健康用品電商行業屬於充分競爭行業，如果未來行業競爭進一步加劇、公司運營的主要品牌產品競爭力下降或公司未能及時應對電商平臺規則變化，則可能面臨價格不穩定導致毛利率波動的風險』醉清風在招股書中指出。
和同樣主打兩性產品的上市公司相比，醉清風的毛利率明顯偏低，2020年他趣股份、愛侶健康、桔色股份、春水堂的毛利率分別為64.56%、46.28%、55.14%、53.18%。
相比之下，醉清風毛利率僅為32.65%。
一方面離不開天貓的流量，一方面又被天貓平臺的價格戰打得傷痕累累，對於渴望在資本市場大展拳腳的醉清風，這個問題似乎亟待解決。
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違者必究。