來源：CFC農產品研究
面對未知的焦慮，我們大多是通過對比過去和歸納過去去試探和尋找線索，但值得警惕的是復盤來的感受大多是被主觀篩選的事實，其局限性很難被用於當下。
面朝黃土的農民極有可能迎來了過去20年以來的最高的種植紅利期，這是一個有多重復雜性的時間窗口，面對目前的農產品需求的向上抬升和新一輪全球糧食貿易保護主義抬頭，我們很難找到可參考和復制的歷史。
摘要：
瘋狂的種植利潤下，農民很可能也沒有徹底確定到底種什麼。
在化肥高漲和供應受限的情景下，為了成本而適當地放棄了種植玉米超額收益，是牽強卻唯一恰當的解釋。
畢竟當下美豆11/美玉米12比值僅僅2.06，這在過去多年都未曾經歷，在這個特殊的年份，預測存在很多障礙，我們傾向於去關注可以相對確定的現實：3月國內大豆緊缺局面被徹底逆轉，美豆高壓榨需求和9月的全球大豆貿易緊張。
本文主要討論的內容：
01-超預期的種植面積
02-大豆生長的關鍵時點仍保留供應交易的可能
03-國內連續兩周100萬噸的大豆拍賣加速國內緊缺的逆轉
04-未來市場的兩大確定性現實——美豆高壓榨需求和9月的全球大豆貿易緊張
01-超預期的種植面積
數據來源：USDA，中信建投期貨
二月種植意向報告調查程序:報告中的面積估計主要基於3月前兩周進行的調查。
三月農業調查是一項概率調查，包括從生產者名單中選擇的大約73000名農場經營者的樣本，以確保美國的所有種植者都有機會被選中，通過郵件、互聯網或電話收集，以獲得2022作物年度的作物種植面積意向信息。
美國種植意向報告顯示：
數據來源：USDA，中信建投期貨
大豆，小麥，玉米和棉花的種植總面積達到2.4億英畝，這是2014年以來的最高水平，開疆擴土的意願最終是被確立了。
而在這次的擴張中，化肥用量較低的大豆獲得種植青睞，面積甚至超過玉米。
數據來源：USDA，中信建投期貨
種植者打算在2022年種植創紀錄9100萬英畝的大豆，比去年增加4％。
與去年相比，在29個州中，有24個州的種植面積增加或保持不變。
伊利諾伊州、印第安納州、愛荷華州、明尼蘇達州、密蘇裡州、南達科他州和田納西州預計將增加25萬英畝或更多。
如果實現，伊利諾伊州、肯塔基州、密歇根州、密蘇裡州、內佈拉斯加州、俄亥俄州、南達科他州和威斯康星州的種植面積將創下有記錄以來最高水平。
USDA播種意向報告：2022年美國大豆播種面積史上第三次超過玉米，玉米播種面積預計8950萬英畝，較2021年同比減少4％。
大豆預計9095.50萬英畝，同比增加4％。
小麥預計4740萬英畝，同比提高1％。
棉花預計1220萬英畝，同比增長9％。
高粱種植面積比去年減少15％，大麥面積比2021年增加11％，葵花籽面積比去年增長10％。
數據來源：USDA，中信建投期貨
在高種植利潤的背景下，存在一種可能——『農民也沒有想好到底種植什麼，直到播種結束』。
而即便是9096萬英畝的面積也並非確定性的空頭判定，出口和壓榨的走高仍有較高的確定性，而未來的播種期和關鍵生長期還依舊保有供應交易的空間。
但著眼於4月-5月的窗口期，美豆和豆粕將陷入偏弱的趨勢之中，這是種植面積超預期和中國進口大豆供應階段性緩解共振下的邏輯。
02-大豆生長的關鍵時點仍保留供應交易的可能：
數據來源：USDA，中信建投期貨
未來供應交易仍有兩次較為關鍵的時間窗口：播種初期和生長關鍵時期。
美國的春播開啟於四月初，我們預期在高額的種植利潤驅使下，播種進度大概率領先於均值水平。
在多年的種植實踐中，提前播種有較大概率獲得豐收。
但值得關注的是播種期明尼蘇達附近發生洪災的可能性。
明尼蘇達州西部和達科他州東部的幹旱在月底被完全扭轉，持續的寒冷天氣使得積雪堆積到可能發生春季洪水的程度，特別是在北部的紅河谷和周圍的盆地。
數據來源：USDA，中信建投期貨
生長期：從分枝到鼓粒《播種後第65-110天》，大豆所需要的水分占其整個生長期的62％左右，因此6月下旬的天氣展望顯得尤為關鍵。
從目前的天氣局面上看，美國的整體幹旱覆蓋面繼續增長，2月增加了近4個百分點，到3月1日達到了48個較低州的59.2％。
此外，幹旱覆蓋率連續15周超過50％ 《2021年11月23日至2022年3月1日，持續到春天》，僅次於2012年6月26日至2013年4月9日的42周連續紀錄。
3月1日，幹旱覆蓋了西部11個州的90.4％，而極端到異常幹旱《D3到D4》影響了該地區近四分之一《23.7％》。
03-國內連續兩周100萬噸的大豆拍賣加速國內緊缺的逆轉
4月1日，國家政策性進口大豆銷售501637.46噸，成交248329.66噸，成交率49.50％，成交均價5032元/噸。
4月7日國家糧食和物資儲備局糧食交易協調中心及聯網的各省級糧食交易中心將繼續組織開展政策性糧食：進口大豆競價交易，數量50萬噸。
首輪拍賣的預冷標志國內緊缺的現實弱化，而新增的4月7日的50萬噸拍賣或徹底打破緊缺預期。
往年同期4月份的中國大豆需求大致680-720萬噸，但2022年度4月大豆到港量預期800萬噸，加上這兩輪大豆拍賣，3月份的超級缺口或在本月被徹底反轉。
過去兩周華北地區豆粕現貨價格已經下跌近1000元每噸。
04-未來市場的兩大確定性現實——美豆高壓榨需求和9月的全球大豆貿易緊張
數據來源：USDA，中信建投期貨
目前周度監測的美豆榨利是當前市場又一主要矛盾，且極有可能沒有被充分定價。
目前伊利諾伊中部油廠樣本的壓榨利潤達到3.8-4美元每蒲，這是近10年的90分位水平。
高榨利的主要推動來自於豆油生柴消費側的驅動，22-23年度的高壓榨局面極有可能持續，並增長至23億蒲水平，一旦兌現，這或將驅動油粕比持續走高。
數據來源：中信建投期貨
過去一周油粕比價從低位2.3反彈至2.6水平，明天開盤有望進一步上升至2.7左右。
植物油需求側的定價將在油粕比上移的邏輯上兌現，這是當下很確定的現實之一。
未來將確定性發生另一大重要事實是8-9月大豆青黃不接時的全球大豆供應緊張
南美整體減產事實已經沒有爭議，而本季減產的最終反應還在9月份之後，可以相對確定的是2022年度9-12月份巴西可以向全球裝運的大豆寥寥可數，2022年巴西大豆出口量將下降至7700-7800萬噸，2021年度巴西大豆出口近9000萬噸。
數據來源：USDA，中信建投期貨
下一年度巴西的大豆供應暫時看未必樂觀：巴西投資銀行Itau BBA預計2022/23年度巴西大豆播種面積將增加0.5％，產量將達到1.41億噸。
2021/22年度巴西大豆播種面積1.005億英畝增加3.8％。
2022年度9月後的貿易流緊張或在未來被再度關注，但這個交易性機會非常依賴於足夠高的安全邊際，比如1400-1450美分的美豆。
面向未來的思考：
目前我們正站在新環境下，過往的很多邏輯都被挑戰，核心的矛盾都是嶄新，對於我們投研的人來講，當下是不可多得的時刻。
我們感受市場的非理性，邏輯高頻切換和市場有效性提高，此時遭遇的投研訓練經歷是很難得的。
一方面，豆粕期貨竟然同現貨一路見頂，過去兩周豆粕現貨下跌1000元每噸，期貨也跌了500元每噸。
兩周前現貨比期貨貴了1000元。
期貨本深度貼水，這本身就說明市場應該早已知曉現貨會雪崩一下，但當現貨跌的時候，期貨竟然一道跳水。
因此，有人常說，把期貨翻譯成Future是最大的騙局。
了解在市場中資金的交易風格和共同預期很重要，即便看不起主流的偏見。
研究可以逆著市場的『主流偏見』去做，但投資需要等到情緒拐點。
另一方面，一致性預期通常在現實翻牌之前被定價，這類特征在高博弈性市場更明顯。
應對方案是識別一致性預期和邏輯搶跑。
這麼思考下來的主要結論是：當前市場下交易能力的重要性遠勝於研究能力，當下我們正在見證一個說法：更怪誕和更宏大的歷史將在未來被創造。